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波司登(3998HK):成功蜕变营收+169%利润+594%
2019-06-28 09:05    来源: 未知      点击:

  2019年6月25日,公司发布2018/19财年业绩:截至2019/3/31年度,公司收入103.8亿元,同比+16.9%;归母净利润9.8亿元,同比+59.4%。公司拟每股普通股派发末期股息6.0港仙,相当于每股人民币0.053元。

  聚焦主航道元年,品牌羽绒服收入同比+35.5%,毛利率同比+5.9pct;贴牌加工管理收入同比+46%,女装业务平稳发展,多元化业务大幅收缩:2018/19财年,公司定位“全球热销的羽绒服专家”,品牌羽绒服业务实现收入76.58亿元,同比+35.5%,占总收入比重由63.6%提升至73.7%;产品实现提价且畅销,毛利率同比+5.9pct。贴牌加工管理业务实现收入13.68亿元,同比+46.1%,收入占比由10.5%上升至13.2%。女装业务实现收入12.02亿元,同比+4.2%,收入占比由13%下降至11.6%。多元化业务大幅收缩,占比由12.8%下降至1.5%。

  主品牌波司登通过产品、传播、渠道多维度共振重塑成功,实现收入68.49亿元,同比+38.3%:这两年加拿大鹅、Moncler进入中国,让消费者对于羽绒服价格的心理预期有所抬升,对波司登的价格带提升起到了积极作用。2018/19财年公司推出诸多如高端户外系列、设计师系列、漫威系列及泡芙轻暖系列等吸引消费者眼球的产品;在渠道端回归主流商圈、改良店面形象,在网点数量在3%-4%的增速水平下收入实现35%以上的增长,反映出渠道结构的优化。此外,公司积极布局电商,品牌羽绒服业务线%的增长,收入占比提升至23.1%。未来公司将增加在线专供款比例,进一步拓展25-35岁年轻消费人群的销售占比。

  毛利率同比+6.7pct,销售费用率同比+5.5pct,商誉减值数额下降,净利率同比+2.5pct:伴随成功的品牌重塑、产品拓展及渠道优化,公司毛利率同比+6.7pct至53.1%,销售费用率同比+5.5pct至33.1%,管理费用率基本持平,去年男装业务存在1.65亿元商誉减值,今年商誉减值收窄至4300万元,最终公司净利率同比+2.5pct至9.68%。

  投资建议:今年是公司战略转型取得积极成效的元年,期待未来品牌影响力的持续提升。预计FY20、FY21、FY22公司归母净利润为11.8/13.9/16.2亿元,对应PE为16x/14x/12x,维持评级。

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